Cómo medir el éxito y el fracaso como ángel

El número más deshonesto en la inversión de etapa temprana es el que todos ponen primero: el múltiplo del ganador. Tengo un 22x en mi portafolio, y si solo te mostrara eso, te estaría mintiendo como miente un pescador, sin mencionar jamás los días en que la línea volvió vacía. Mi primer cheque ángel fue una pérdida total, y se la merecía. Entre ese cheque y los buenos está lo único que vale la pena enseñar de este oficio: cómo llevar la cuenta cuando cada posición es, por diseño, una apuesta de alto riesgo y alta recompensa.

Empieza por la premisa, porque casi todos la saltan y luego actúan sorprendidos. La inversión ángel no es un lugar al que vas para tener razón la mayoría de las veces. Es un lugar al que vas para equivocarte la mayoría de las veces, barato, a cambio de la rara oportunidad de acertar a una escala que paga por todos los errores. Si ese arreglo te incomoda, la jugada honesta no es suavizarlo con una mejor hoja de cálculo. Es no jugar.

No midas la apuesta por su resultado

La disciplina más difícil al juzgar tu propio historial es negarte a calificar una decisión por cómo resultó casualmente. Una buena decisión puede perder. Una mala decisión puede ganar. Si dejas que el resultado decida cuáles de tus decisiones fueron inteligentes, aprenderás exactamente las lecciones equivocadas: te felicitarás por la victoria afortunada y te castigarás por la pérdida desafortunada, y llevarás ambas lecciones falsas al siguiente cheque.

Así que califico la decisión, no el resultado. ¿Hice el trabajo que la lista exigía, o dejé que una amistad, un entusiasmo o una buena historia lo hicieran por mí? Mi primera pérdida reprobó esa prueba por completo: respaldé a un amigo porque respaldarlo se sentía cómodo, y la comodidad no es diligencia. La pérdida no fue mala suerte. Fue una mala decisión que además perdió, que es el único tipo de pérdida que de verdad deberías lamentar. Las pérdidas que vienen de buenas decisiones son solo el costo de entrada, y se pagan sin vergüenza.

Tres marcadores, no uno

Un portafolio debe juzgarse en tres relojes distintos, y colapsarlos en un solo número es cómo la gente se engaña. El primero es el marcador de decisiones: en cada apuesta, ¿seguí mi propia disciplina? Es el único enteramente bajo tu control, y el que predice el futuro. El segundo es el marcador de resultados: qué devolvió en realidad, dicho con honestidad, pérdidas incluidas. Este es real pero mira hacia atrás, y está muy gravado por la suerte. El tercero es el que casi nadie lleva: el marcador de aprendizaje. ¿Qué me compró cada pérdida que todavía uso? Mi primer cheque muerto me compró la lista entera que he usado en cada trato desde entonces. Medido así, quizá sea el mejor dinero que he gastado.

Qué es el fracaso en realidad, y qué no

El fracaso no es una pérdida. En un portafolio de apuestas asimétricas, las pérdidas son estructurales; un libro sin pérdidas es un libro que no estaba tomando swings reales, que es su propia clase de fracaso, el silencioso. El fracaso real es más estrecho y más útil de nombrar. Es una pérdida que vino de saltarte tu propio proceso. Es el ganador que dejaste pasar por una razón que no puedes defender. Es el mismo error dos veces, lo que significa que la primera pérdida no te enseñó nada y por tanto se desperdició de verdad. Y es el trato al que no pudiste entrar, donde fuiste pasajero toda la caída y nunca tuviste la oportunidad de ayudar ni de ver el problema cuando era pequeño.

Con esa definición, algunas de mis pérdidas no son fracasos en absoluto, y uno o dos de mis pases sí. Dejé ir ganadores genuinos porque no me daban un asiento en la mesa, lo bastante cerca para ayudar de verdad, y los cargo sin arrepentimiento, porque la disciplina que me hizo pasar es la misma que hizo ganar a mis mejores apuestas. No puedes guardar la disciplina solo para los tratos donde es cómoda.

La medida que sobrevive al ciclo

Hay un marcador más que solo se revela con el tiempo, y es el más verdadero: ¿sobreviviste para seguir jugando? El ciclo viene por todos. Vino por mí dos veces en tres años, una desde Wall Street cuando la burbuja de internet se llevó casi un tercio de mi patrimonio, y otra desde el otro lado del mundo. Los inversionistas que componen no son los que atraparon más upside en los buenos años. Son los que seguían de pie, con capital y juicio intactos, cuando los buenos años volvieron. Levanta cuando puedas, no cuando debas. Guarda lo suficiente para sobrevivir el año que no pronosticaste. Un historial brillante que termina en una venta forzada en el fondo no es un historial brillante.

Por eso desconfío de quien te muestra solo victorias. No es que mienta sobre las victorias, normalmente. Es que un historial con las pérdidas editadas no te dice nada de las dos cosas que de verdad importan: si su proceso es sólido, y si puede sobrevivir a equivocarse. Muéstrame tus pérdidas y cómo piensas sobre ellas, y sabré más de ti como inversionista en diez minutos de lo que tus ganadores podrían decirme en una hora.

Lleva tres marcadores: las decisiones que tomaste, los resultados que obtuviste, y las lecciones que compraron las pérdidas. Calíficate por el primero, sé honesto sobre el segundo, y nunca desperdicies el tercero. El múltiplo del ganador es el número que todos muestran. La columna de pérdidas es el número que dice la verdad.

Juan Vegarra es autor de An Outsider's Playbook, próximamente en español como El manual del outsider. Más del Cuaderno · Continúa la conversación en LinkedIn